编者按：\n\n　　了解一家上市公司，必需要了解公司所在的职业环境

　　上篇说到，核算机职业从商业形式视点，一般可分为硬件公司、软件产品公司、职业解决方案公司和集成公司四类，不同类型公司的毛利率、净利率水平也不太相同。那么，毛利率、净利率水平较低的公司就必定是运营不善的公司吗？<\/p>\n\n

　　先来看个比方：A公司是一家硬件公司，上篇文章介绍过该类型公司毛利率、净利率一般较低，所以当看到该公司20X9年度的毛利率为4.9%，净利率为3.7%的时分，先不要急于确定这是一家不值得出资的公司。经过检查公司财政报表发现，该公司主营核算机、通讯和其他电子设备制作，且该部分收入占整体收入高达99%，收入和本钱体量也非常大。经过这些数据并结合公司事务状况，能够看出该公司为高度集中的硬件制作公司，其出产过程现已抵达了老练化和标准化。制作型的核算机公司产品附加值一般较低，该类型的公司首要经过下降本钱费用和提高出产功率保持赢利水平。这种状况下，经过出售费用、管理费用和研制费用(即“三费”)占收入的比率去了解公司对费用的操控，从而判别公司的财政质量水平或许更为恰当。进一步翻看公司财政报表，发行近三年该公司三费占收入的份额仅为4.4%左右，三费被操控在适当低的水平，其管理才干可见一斑。<\/p>\n\n

　　再举个比方：B公司是一家集成公司，该公司20X9年度毛利率为35.2%，净利率为2.2%。看到这么低的净利率，很简略让人疏忽可观的毛利率，以为该公司的财政质量较低。但真实状况果真如此吗？经过同期比照，咱们发现该公司过往年度的毛利率均较为安稳，而净利率却逐年下降，进一步检查报表，发现研制费用在逐年上升。这就不难理解，该公司的净利率为什么会逐年下降了。咱们知道，研制费用的添加对公司未来的添加才干有必定的指示效果。再者，该公司运营活动发生的现金流量逐年上涨，阐明该公司运营资金水平在净利率下降的状况下，不降反升，也直接反映出公司有较强的竞赛力。<\/p>\n\n

　　当核算机公司的毛利率、净利率等目标违背职业一般水平常，能够从不同视点、结合不同财政数据去发掘其间原因，从而归纳判别。低毛利率或低净利率的公司也有或许是财政质量好，并且有开展前景的公司。<\/p>\n\n

　　二、影响公司生长性的几个重要财政目标，应该怎么看？<\/p>\n\n

　　先看研制费用的投入。以C公司为例，近年来该公司一向坚持将每年营收的20%乃至更高份额投入研制，20X9年的研制投入同比上涨34.6%，占当年全年总收入的21.3%。该公司20X9年的毛利率高达68.3%，但净利率只要14.4%，与上述说到的B公司状况相似。可见，从短期来看，研制费用的添加会较大的抢占公司赢利空间，影响公司的财政质量。可是从该公司年报了解到，研制投入首要用于网络安全产品和云核算产品，与公司主营事务高度相关，且对每一条相对老练的产品均进行了有用迭代开发，所以从长时刻来看，研制效果有望对客户带来更完善的解决方案，并转化为公司较高的净利率。<\/p>\n\n

　　研制投入是对未来的投入，是公司应对未来不行预知的技能更迭、竞赛加重的投入。一般来说，研制费用投入越多，可预见的生长潜力越大。但另一方面，立异就存在危险，若公司的研制投入不能带来营收和赢利的添加，将影响公司的久远竞赛才干。因而，研制投入是把双刃剑，在剖析出资标的时务必要慎重剖析、归纳考量。<\/p>\n\n

　　再来看看预收金钱。以D公司为例，该公司20X6年至20X8年底的预收金钱余额别离同比添加-19.3%，571.7%和167.5%，20X6年至20X9年收入别离同比添加32.2%，15.3%，22.3%和39.2%。能够看到，20X6年预收金钱较低，收入添加较高，可是20X7年和20X8预售金钱激增的时分，收入添加却变慢了。是不是阐明该公司的财政质量变差了呢？经过翻阅年报发现，近年来该公司商业形式由出售软件产品逐渐转向供给服务，相关收入由一次性承认转变为按服务期分期承认，因而近三分之二金额结转至预收金钱，导致陈述期末预收金钱余额大份额添加，当期公司财政报表收入及赢利有所下降。<\/p>\n\n

　　这个事例告知咱们，某一年底预收金钱的添加对未来一年收入添加严密相关，当看到公司某一年度收入及赢利有所下降时，能够结合事务运营、其他财政数据去寻觅答案，比方去看看事务形式是否改变。在该事例中，尽管这种改变导致收入在较晚的时刻进行承认，可是会在未来较短期间改变，如D公司前期堆集的预收金钱，总算到20X9年第一季度的收入添加达到了峰值。<\/p>\n\n

　　总的来说，财政质量并非仅经过一两个目标的比照就能够分出凹凸，咱们在剖析核算机公司财政数据时不能简略一刀切，而是要深化财政报表、结合多方状况剖析研究，才干精确剖析公司的财政状况。<\/p>\n\n

　　(毕马威华振会计师事务所朱春霖供稿)<\/p>\n\n

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　　(证券日报)<\/p>